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支付行业系列报告(四):央行下发第三方支付机构备付金存管方案点评,线上银联,“网联”的铺路石?

发布时间:2017-01-15    研究机构:招商证券

央行下发第三方支付机构备付金存管方案,短期冲击较小,中长期对预付卡和互联网支付牌照将造成一定负面影响,行业集中度加速提升。整治行业乱象的同时,我们认为存在一定可能性--即监管层也在借此为成立在即的“网联”进行铺路

事件:1月13日,央行在其官方网站发布《关于实施支付机构客户备付金集中存管有关事项的通知》(简称《通知》),着重指出:1)2017年4月17日起,第三方支付机构将客户备付金按照一定比例交存至指定机构专用存款账户,央行及商业银行暂不向第三方支付机构计付利息,第三方支付机构不得挪用、占用客户备付金。2)交存比例依据业务类型及分类评级结果确定,最低10%,最高24%,最终实现全部集中存管。3)交存金额根据上季度客户备付金日均余额与支付机构适用的交存比例计算得出,每季度调整一次。

何谓第三方支付机构客户备付金?客户备付金是第三方支付机构预收其客户的待付货币资金,依据银行卡收单、互联网支付、预付卡发行受理等各类牌照具体业务形态的不同,客户备付金主要包括银行卡收单机构持有的代收款、充值至支付账户的余额(支付宝余额、微信钱包零钱)、多用途预付卡余额等几种形式,且资金的沉淀效应以及支付机构对于备付金利息的依赖程度也依次递增。

短期冲击较小,中长期对预付卡和互联网支付牌照将造成一定负面影响:目前,支付机构往往将客户备付金以自身名义在多家银行开立账户分散存放,借此作为获得较低银行通道费率成本,以及实现跨行资金流动+清算的基础。平均每家机构开立账户13个,最多达到70个。参考2016年Q3数据,第三方支付机构合计吸收客户备付金达到4606亿元,近年来的复合增速超过50%。面对如此庞大+高增速的资金沉淀所带来的诱惑,非法挪用、违规占用并参与高风险投资、擅自变相行使跨行清算职能和洗钱等一系列行业乱象乃至违法行为层出不穷,因此我们判断,央行此举是继2016年开始的互联网金融专项整治工作实施方案的具体落实。由于针对不同牌照的业务类型以及分类评级确定潜在风险而设定不同的交存比例,参考目前业内约42%以非活期形式存放的备付金比例,预计初始约20%的平均交存比例对第三方支付行业带来的短期冲击较为可控。但中长期来看,由于不同类型牌照对于客户备付金的依赖程度有所不同,对于颇为倚重备付金利息作为业务收入重要来源之一的预付卡发行受理以及互联网支付牌照,将造成一定程度的负面影响。

九六费改剑指“套码、二清”后,监管层继续重拳整治行业乱象,行业集中度加速提升:央行共发放各类第三方支付牌照合计267张,而事实证明相当一部分牌照方并未形成具有明显体量规模的实际业务,市场集中度较低,对所持牌照“待价而沽”的情绪较为严重,行业乱象层出不穷,因此央行近期针对支付行业的一系列重磅举措均指向加速行业洗牌以实现健康发展这一基本目标,继续重拳政治行业乱象。未来第三方支付公司探索合法增值业务将成为必然选择,预计牌照并购事件将愈加频繁,对握有商户资源的线下代理商的“争夺战”也将愈演愈烈,行业集中度有望加速提升。

“指定机构”身份存在一定想象空间,或为成立在即的“网联”?互联网支付牌照方与银行间的直连模式即将告别历史舞台,筹划中的“网联”将正式行使“线上银联”的清算职能。杜绝备付金的多账户分散存放等于打掉了目前某些巨无霸型线上支付企业变相行使“网联”职能的生存基础,客户备付金的集中管理与监管部门筹建“网联”以彻底理清线上支付资金流向的目标不谋而合。因此不妨大开脑洞,《通知》中所提到的“指定机构”即是未来的“网联”,我们认为存在这种可能性。

投资建议:我们建议重点关注1)顺应并受益于监管机构打击行业乱象这一趋势的支付服务类企业华峰超纤(300180)(拟收购威富通,去“二清”+微信“小程序”构筑双重引爆);2)拥有一定体量的支付业务,经营状况向好且积极大力拓展合法增值业务的第三方支付牌照方新大陆、海立美达(通信组覆盖)、新力金融(银行组覆盖)。

风险提示:监管政策进一步趋严

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