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华峰超纤:产能增加、产品结构调整促增长,未来持续高增长可期

发布时间:2015-03-27    研究机构:华创证券

事项

公司发布2014年年报,全年共实现营业收入97,031.31万元,同比增长33.55%;实现营业利润12,575.53万元,同比增长31.25%;实现归属于上市公司股东的净利润11,549.37万元,同比增长30.89%,EPS0.73元/股。

主要观点

1.业绩符合预期,产能增加、产品结构调整促增长

2014年公司主营业务收入97,031.31万元,同比增长33.55%,归属于上市公司股东的净利润11,549.37万元,同比增长30.89%,我们认为公司产销规模扩大、产品结构调整是公司业绩实现较快增长的主要原因。

产能增加,产销两旺:2013年年中公司新厂区正式投产,新厂区产能约1320万平米/年,2014年下半年720万平米/年超纤革项目投产,投产后公司合计产能达3600万平米/年。在产能增加的基础上,公司超纤产品应用领域不断拓宽,销售旺盛,同时公司成立独立的外贸部门负责外贸市场的开拓,2014年公司外贸收入同比增长37.74%,外贸出口占总销量的近25%。

产品结构调整,终端产品、高附加值产品比例上升:2014年公司主动调整产品结构,一方面增加终端产品绒面革、贴面革的销售比例,减少中间产品超纤基布的销售比例,其中贴面革、绒面革收入分别增长32.8%、136.96%,而超纤基布收入增长3.63;另一方面战略性压缩鞋革产量,重点突破汽车内饰革、沙发革、定岛等高附加值产品。

2.“卡位式”产能扩张,未来市占率将大幅提高

2014年6月公司决定在江苏启东市投资41.81亿元新建年产7500万米产业用非织造布超纤材料项目,项目分两期实施,一期投资27.92亿元,建设超纤基布2400万米、贴面革1200万米,绒面革1400万米,计划2015年底投产。目前超纤市场逐步复苏,公司紧抓行业复苏机遇,进行大规模“卡位式”产能扩张,给意欲扩张的竞争对手带来极大的竞争压力。该项目投产后,公司市占率有望从目前的20%提升至60%+,成为名副其实的超纤革寡头。

3.行业拐点叠加公司产品结构拐点,公司将迎来3-5年高速增长

超纤革对真皮产品、普通PU革替代持续进行,但目前超纤革占合成革比例仍然较小,接近4%,预计未来超纤行业仍将保持15%左右的需求增速。公司传统产品以鞋革、沙发革等低端产品为主,2014年仿真皮、汽车内饰革、定岛等高毛利新产品逐步放量,其中公司经过多年研发开发汽车内饰用超纤革发展态势超出预期,产品已进入长安和华泰汽车供应链,其他内资、外资及合资车企也在验证过程中,未来将成为公司业绩的稳定增长点。

4.盈利预测及评级

我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.11、1.61、2.18元,对应PE分别为29X、20X、15X。公司将独享超纤行业增长盛宴,我们看好公司长期发展前景,维持“强烈推荐”评级。

风险提示

1.启动7500万米超纤革项目低于预期。

2.市场拓展低于预期。

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