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华峰超纤:年报业绩符合预期,15年业绩高增长值得期待

发布时间:2015-04-01    研究机构:东方证券

核心观点.

公司2014 年实现营业收入9.7 亿元,同比增长33.6%,营业利润1.26 亿元,同比上升29%,归属于母公司净利润1.15 亿元,同比增长28.5%,符合我们的预期。

回顾2014 年,公司综合毛利率提升了1.3 个百分点,主要受益于产品结构升级。较低端的产品运动鞋革逐渐退出了公司的供应体系,毛利率更高,技术含量更强的仿真皮革,汽车内饰革等新产品产量在逐步提高。

出口业务蓬勃发展。2014 年是公司出口业务大爆发的一年,全年累计出口收入2.2 亿元,同比增长37.5%,毛利率高达46.17%,较去年提高了8.25 个百分点,是公司今年盈利增长的主要贡献点。

公司一季度预告非常靓眼,同比增长预计50-80%,略超我们前期预期。展望2015 年全年,我们非常看好公司的业绩高成长,主要原因包括:1.油价下跌,公司原材料中主要原材料尼龙6 和聚乙烯分别下降了28.5%和28.1%,带动整体成本下降7 个百分点,毛利率有望提升3.6 个百分点,带来的业绩增厚0.19 元;2.销量提升:公司去年8 月投产了720 万平米的超纤基布产能,今年全年能贡献360 万平米左右的产能增量。另外我们判断超纤行业整体需求持续高增长,而业内其他公司扩张能力有限,公司作为行业龙头有望充分受益于行业容量扩大和市场份额提高,我们判断今年公司的开工率能够达到90%左右,全年销量有望增长25%,贡献业绩增厚0.25 元。

财务预测与投资建议.

综上,我们预测2015-2017 年公司EPS1.14,1.27,1.40 元,按照可比公司估值给予2015 年48 倍估值,给予目标价54.84 元,维持公司买入评级。

风险提示.

产品销售不顺影响开工率

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