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华峰超纤:公司进入快速发展期

发布时间:2015-06-01    研究机构:东方证券

核心观点.

公司发布非公开发行预案,计划发行不超过8000 万股,募集资金15 亿元,用于江苏启东年产7500万米超纤材料项目中的一期3750万米超纤材料的制造。项目分两阶段实施,第一阶段实施时间2015 年5 月-2016 年6 月正式投产,第二期实施时间2016 年7 月-2017 年3 月正式投产。未来两年的平均产能增速将达到35.7%和31.2%。

根据中国塑料加工工业协会人造革合成革专业委员会的统计,截至2014 年底国内超纤合成革企业现有年产能13000 万平方米,实际产量11600 万平方米,而2014 年全年国内超纤合成革消费量达到2.08 亿平方米,现有产能与国内超纤合成革的消费量还存在超过8,000 万平方米的缺口。公司作为国内超纤行业的绝对龙头,拥有明显的成本优势和渠道沉淀,通过本次江苏启东项目的扩产,有望迅速完成进口替代,扩大市场份额。

超纤革作为第三代人造革产品,对真皮和第二代PU 革均有很强的替代作用,2010 年-2014 年,人造革合成革需求总量从30.34 亿平方米增加至48 亿平方米,年复合增长率12.16%,其中超纤合成革需求总量从0.91 增加至2.08 亿平方米,年复合增长达到20%以上,远高于人造革合成革需求增速。

我们认为20%的高增速将在未来五年内长期持续,公司将借助资本市场力量快速完成产能的扩张,尽可能的享受行业高增长带来的收益。

财务预测与投资建议.

综上,我们预测2015-2017 年公司EPS0.46,0.51,0.56 元,按照可比公司估值给予2015 年48 倍估值,给予目标价22.08 元,维持买入评级。

风险提示.

产品销售不顺影响开工率

申请时请注明股票名称