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华峰超纤:非公开发行加码超纤革,大幅产能扩张促寡头渐成

发布时间:2015-06-03    研究机构:华创证券

事 项.

公司拟非公开发行15亿元用于投资建设年产7,500万米产业用非织造布超纤材料项目中的一期3,750 万米产业用非织造布超纤材料项目,项目由全资子公司江苏超纤负责组织实施。

主要观点.

1. 非公开发行15 亿加码超纤革主业.

公司拟通过本次非公开发行募集15亿资金用于年产7,500 万米产业用非织造布超纤材料项目中的一期3,750 万米产业用非织造布超纤材料项目。项目由全资子公司江苏超纤分两阶段实施,第一阶段实施时间2015 年5 月-2016 年6 月正式投产,第二期实施时间2016 年7 月-2017 年3 月正式投产。

公司目前超纤合成革产能3,600 万平方米/年,2014 年我国超纤合成革企业实际产量11,600 万平方米,公司市占率约20%,该项目投产后,公司市占率有望从目前的20%提升至60%+,成为名副其实的超纤革寡头。

2. 2015 年产销两旺,全年业绩无忧.

2015 年公司旺季出货量240 万米/月,淡季180-190 万米/月,基本满产,相比14 年旺季200 万米/月,淡季100-120 万米/月,增长明显。在产品产销两旺同时,仿真皮、汽车内饰革、定岛等高毛利新产品逐步放量,汽车革已进入长安、北汽华泰等车企,东风日产、上汽、通用、一汽等车企也在前期洽谈中,在汽车领域暂无国内同行竞争。

3. 行业拐点加公司产品结构拐点,公司将迎来3-5 年高速增长.

超纤革对真皮产品、普通PU 革替代持续进行,但目前超纤革占合成革比例仍较低,预计未来超纤行业仍将保持15%左右的需求增速。公司传统产品以鞋革、沙发革等低端产品为主,近年来公司主动压缩鞋革产量,重点拓展功能化、差别化高毛利产品,我们认为伴随着公司大规模新产能的建设和投产,公司将独享超纤行业增长盛宴,迎来3-5 年的可持续增长。

4. 盈利预测及评级.

不考虑增发摊薄,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.44、0.64、0.87元,对应PE 分别为43X、30X、22X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示.

1、 3750 万米超纤革项目低于预期。2、市场拓展低于预期

申请时请注明股票名称