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华峰超纤:国内超纤革龙头企业,目前产销两旺

发布时间:2015-07-13    研究机构:海通证券

投资要点:超纤革是合成革的朝阳品种,公司目前订单饱满,销量增速快,定增扩建产能,预计16年将逐步分期投产l 国内超纤革龙头企业,目前订单饱满。华峰超纤(300180)主要从事超纤革的研发、生产、销售,公司目前拥有约3600万平米/年超纤革产能,公司目前满产满销,下游需求旺盛,2014年公司销售约2700万平米超纤革,国内市占率在14%左右,是国内第一大超纤革企业。公司产品下游主要用于鞋、箱包、服饰、汽车等领域,目前鞋和箱包领域仍然占公司收入一半以上,汽车领域近几年实现从无到有,预计15年在公司销量占比有望达到7-8%。2014年,公司内销和外销分别占比76%、24%。

超纤革是合成革的朝阳品种,行业增速快,高端产品仍需进口。超纤革是合成革的第三代品种,与PVC 革和PU 革相比,其内部结构、使用性能、外观质感均更优,与真皮相比,其价格只有真皮的1/4-1/5,因此过去几年超纤革行业高速发展,其应用领域从最初的旅游鞋、运动鞋拓展至箱包、皮鞋、汽车内饰、服饰等领域,消费复合增速过去10年在30%以上,过去4年在20%以上。2014年,国内超纤消费量约2亿平米,其中进口约0.8亿平米,主要是高端产品,国内企业仍有很大的进口替代市场。

公司近几年销量增速快,计划定增扩建产能,预计16年将逐步分期投产。2010-2014年,公司销量从约1000万平米增长至约2750万平米,复合增速在29%左右,这得益于公司迅速的产能扩建以及新产品新领域的不断拓宽。公司目前计划定增15亿在江苏启东新建7500万米/年项目中的一期3750万米/年产能,该项目预计16年1季度即可逐步投产,公司未来几年的增长得到保障。

维持公司“买入”评级。作为国内超纤革的领先企业,我们看好超纤行业及公司的发展前景;我们预计2015-2017年公司EPS 分别为0.45、0.60和0.79元,维持公司“买入”投资评级,6个月目标价15.00元,对应2015年33倍动态PE。

风险提示: 1)原材料价格波动风险;2)新增产能无法消化的风险。

申请时请注明股票名称