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华峰超纤:产销两旺,超纤寡头渐成

发布时间:2015-08-25    研究机构:华创证券

事项

公司发布2015年中报,报告期实现营业收入5.79亿元,同比增长24.46%;实现归属于上市公司股东的净利润8468.14万元,同比增长49.26%,EPS 0.21元。

主要观点

1. 满负荷运行,新产品已成气候。

报告期内公司开工率达到100%,产销势头良好。受原材料价格同比下降,公司下调超纤制品售价,超纤性价比优势更加凸显。 分产品看,公司高毛利产品彩色绒面材料收入同比增长90.01%。绒面革比例的提升使得公司毛利率提升至29.40%,同比增加0.54个百分点。 公司自主研发的仿真皮、鞋内里、沙发革、汽车内饰革销量逐步放量。其中汽车内饰革凭借超高的性价比在汽车行业迅速打开市场,目前长安、北汽华泰等车企已批量采购,东风日产、上汽、通用、一汽等车企也在洽谈中。公司在汽车领域暂无国内同行竞争。

2. 拟扩建7500万米超纤产能,打造行业寡头。

公司目前产能约2500万米(3600万平米),公司拟定增15亿,扩建总产能7500万米启东项目的一期工程3750万米。项目由全资子公司江苏超纤分两阶段实施,第一阶段实施时间2015年5月-2016年6月正式投产,第二期实施时间2016年7月-2017年3月正式投产。完全达产后公司市占率将从20%提升至60% 以上,成为名副其实的超纤革寡头。

3. 产品创新+产能扩建,公司将迎来3-5年高速增长

目前超纤革占合成革比例仍较低,凭借良好的性价比,未来超纤革将进一步替代真皮和其它低端合成革。公司作为超纤革的龙头,近年来主动压缩低端产品, 重点拓展功能化、差别化高毛利产品。伴随大规模新产能的建设和投产,公司将独享超纤行业增长盛宴,迎来3-5年的可持续高速增长。

盈利预测及评级 不考虑增发摊薄,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.44、0.64、0.87元,对应PE 分别为29X、20X、15X,公司作为超纤龙头,未来将独享超纤行业增长盛宴,迎来3-5年的可持续高速增长。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:下游市场拓展不顺利、新项目建设不及预期。

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