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华峰超纤公司季报点评:业绩符合预期,新项目投入增加三季度业绩增速略有下滑

发布时间:2015-10-27    研究机构:海通证券

前三季度实现净利润1.17亿元,同比增长43.43%。华峰超纤(300180)2015年前三季度实现营业收入8.54亿元,同比增长23.09%;实现归属母公司净利润1.17亿元,同比增长43.43%;实现每股收益0.30元。其中3Q2015实现营收2.75亿元,实现净利0.32亿元,每股收益0.08元。

启东项目投入增加导致单季度业绩增速略有下滑,环保政策趋严或推升企业成本。

公司三季度单季度实现营收增速20.29%,净利润增速30.06%,环比增速均略有下滑,主要系:(1)2015年第三季度,GDP增速放缓社会消费增长略显乏力,公司产品销售增速相对于上半年略有下降。(2)子公司启东项目建设过程中投入不断加大,人员工资和各项费用增加,进一步影响了公司三季度业绩增速。另一方面,公司目前使用燃煤锅炉,整体能耗较大,虽然“三废”排放符合国家标准,但随着环保政策不断趋紧,未来可能出台新的法律法规进一步加强环保治理。公司未来或面临更高的环保成本,从而对业绩产生一定压力。

下游需求旺盛,替代空间广阔。我们认为超纤合成革行业未来几年将保持较高增速,主要受益于:(1)消费偏好转变带动下游需求旺盛,超纤革产品应用领域从最初的旅游鞋、运动鞋拓展至箱包、皮鞋、汽车内饰、服饰等领域。上半年公司主要产品彩色绒面材料凭借色彩的多样性和舒适的手感销量大幅增长90.01%,我们认为这一需求的提升有望得以延续。(2)产品性价比提升替代空间广阔。一方面随着环保治理要求的加强,真皮行业发展将受到限制,近期中国皮革协会正式发布《制革行业节水减排技术路线图》,皮革行业环保治污强度再升级。而随着产品质量和性能的逐渐提升,超纤革对真皮的替代效果不断增强。另一方面,伴随产品价格的下降,其相对于普通PVC和PU革的性价比优势不断显现,未来有望实现逐步替代。

国内超纤革龙头企业,看好公司持续发展潜力。华峰超纤是国内产能最大的超纤革企业,通过产能扩建不断扩大市场份额,凭借规模和完整产业链优势,公司市占率有望进一步提升。另一方面,公司不断加强技术创新能力,吸收新技术,开发出一系列新产品,进军服饰、汽车内饰高端产品领域,我们看好公司的发展前景。

盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.42、0.54和0.71元,维持公司“买入”投资评级,6个月目标价18.00元,对应2016年33倍动态PE。

风险提示:产品价格下跌风险,环保成本增加风险,新产品市场拓展风险。

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