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华峰超纤:三季度增长略放缓,新项目积极推进

发布时间:2015-10-30    研究机构:华创证券

事项

公司发布2015年3季报,报告期实现营业收入8.54亿元,同比增长23.09%;实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比增长43.43%,EPS0.30元。

主要观点

1.受宏观经济下滑影响,3季度业绩增速放缓。

15年3季度,国内GDP增速下滑至6.9%,公司下游客户受宏观经济低迷影响,存货变现速度减慢,导致公司产品销售收入增长放缓。此外随着启东项目的不断推进,各项费用持续增加,亏损加大。受此影响,公司3季度业绩增速放缓。报告期实现营业收入8.54亿元,同比增长23.09%;实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比增长43.43%,EPS0.30元。3季度,公司实现营业收入2.75亿元,同比增长20.29%,环比下降13.39%;实现归母净利润3217.67万元,同比增长30.06%,环比下降37.08%。

2.高端产品占比增加,汽车革开始放量

原材料价格下降,公司下调超纤制品售价,超纤性价比优势更加凸显。凭借良好的性价比,未来超纤革将加快替代真皮和其它低端合成革进程。近年来公司主动压缩低端产品,重点拓展功能化、差别化高毛利产品,不断提高高毛利产品占比。公司自主研发的仿真皮、鞋内里、沙发革、汽车内饰革销量逐步放量。汽车内饰革已成功打入市场,多项关键性能指标已达到欧美和日本汽车厂商的标准。无卤汽车革已形成系列产品,目前已进入长安、东风、江淮等汽车厂家整车供应体系,预计长安今年采购额超过100万平米,长安福特预计即将放量。公司在汽车领域暂无国内同行竞争。

3.积极推进启东项目,超纤寡头指日可待

公司启东项目7500万米一期工程,目前已取得发改委和环评相关批复,正在积极推进建设。根据测算,2017年完全达产后公司市占率将从20%提升至60%以上,成为名副其实的超纤革寡头。超纤替代真皮和合成革趋势已成,凭借高额市占率,公司来将独享超纤行业增长盛宴,迎来3-5年的可持续高速增长。

盈利预测及评级

公司作为超纤龙头,随着新产能的投放,未来将独享超纤行业增长盛宴,迎来3-5年的可持续高速增长期。预计公司2015-2017年EPS分别为0.44、0.64、0.87元,对应PE分别为31X、22X、16X。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:下游市场拓展不顺利、新项目建设不及预期。

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